明年鋼花管市行情背后邏輯 這5點(diǎn)是關(guān)鍵
明年鋼花管市行情背后邏輯這5點(diǎn)是關(guān)鍵年關(guān)已不遠(yuǎn)，市場(chǎng)目光陸續(xù)投向明年。對(duì)明年行情的預(yù)期，決定著今年的冬儲(chǔ)意愿和價(jià)格。從當(dāng)前期貨盤(pán)面來(lái)看，對(duì)明年的預(yù)期應(yīng)該是比較悲觀(guān)的，但現(xiàn)貨下跌明顯滯后，期現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)繼續(xù)保持深度貼水，可見(jiàn)整個(gè)市場(chǎng)分歧還是比較大的。下面結(jié)合個(gè)人的一些觀(guān)察和思考，就明年整個(gè)產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)邏輯的分析，粗略地談幾點(diǎn)看法，不一定對(duì)，與大家一起探討。一、在近兩年黑色金屬產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)運(yùn)行邏輯中發(fā)揮了主導(dǎo)作用的有形之手，其效應(yīng)在今年可能將會(huì)明顯弱化，而市場(chǎng)無(wú)形之手的作用將會(huì)凸顯。過(guò)去兩年中，有形之手通過(guò)信貸收縮、去產(chǎn)能、取締地條鋼花管等方式，對(duì)鋼花管花管生產(chǎn)端形成了巨大的影響，有力地切斷了價(jià)格-利潤(rùn)-供給的市場(chǎng)調(diào)節(jié)鏈條，實(shí)現(xiàn)了鋼花管花管生產(chǎn)企業(yè)的高利潤(rùn)。但伴隨著去產(chǎn)能和取締地條鋼花管任務(wù)的圓滿(mǎn)完成，今年有形之手的影響主要就是通過(guò)環(huán)保限產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)了。雖然主管部門(mén)早就意識(shí)到一刀切的粗放和不足，但在環(huán)保取代GDP成為地方官員的核心政績(jī)后，很多地方似乎并沒(méi)理會(huì)主管部門(mén)的指導(dǎo)，直到7月底更高層領(lǐng)導(dǎo)發(fā)話(huà)，地方才放棄一刀切的做法。因此，事實(shí)上從今年四季度開(kāi)始，有形之手的效應(yīng)已經(jīng)開(kāi)始弱化。今年，我們預(yù)計(jì)有形之手對(duì)供給端的影響將進(jìn)一步明顯減弱甚至消失。一方面，由于生產(chǎn)企業(yè)有了超低排放改造這一努力的目標(biāo)，各核心區(qū)域也給了完成改造的時(shí)間表，明年應(yīng)該會(huì)有更多企業(yè)完成環(huán)保改造工作，以達(dá)到免于限產(chǎn)的條件；其次領(lǐng)導(dǎo)充分估量貿(mào)易戰(zhàn)的負(fù)面影響，6穩(wěn)工作方針明年仍會(huì)繼續(xù)，并且有些穩(wěn)定工作力度可能還有進(jìn)一步加大的需要。因此，明年市場(chǎng)分析研究的過(guò)程中，可以且有必要更加重視市場(chǎng)規(guī)律的作用。二、今年黑色金屬產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)邏輯，將由過(guò)去兩年的供給端，切換到需求端，需求將成為市場(chǎng)分析重點(diǎn)。在供應(yīng)端的外部約束減弱甚至消失之后，供給彈
注漿管廠(chǎng)家性下降，需求彈性增加，供應(yīng)量的調(diào)節(jié)，將主要通過(guò)需求依靠市場(chǎng)機(jī)制來(lái)加以實(shí)現(xiàn)，需求取代供給成為市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力量，需求端將成為市場(chǎng)分析的重點(diǎn)。由于供給預(yù)期充足，需求方的話(huà)語(yǔ)權(quán)將得以提升，尤其在下跌通道中，買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心理將會(huì)進(jìn)一步加劇買(mǎi)方的強(qiáng)勢(shì)，甚至不排除鋼花管花管市場(chǎng)再次階段性進(jìn)入買(mǎi)方市場(chǎng)的可能性。考慮今年的宏觀(guān)形勢(shì)，需求端的資金狀態(tài)和心態(tài)，應(yīng)該成為市場(chǎng)分析和研究的重點(diǎn)。三、今年需求存在下滑風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際下滑水平或許會(huì)低于當(dāng)前主流預(yù)期，整體表現(xiàn)有可能會(huì)表現(xiàn)為兩頭高，中間低。全球經(jīng)濟(jì)可能整體存在下滑風(fēng)險(xiǎn)。今年除了美國(guó)，歐盟、日本等主要國(guó)家GDP都在往下走，如果看先行指標(biāo)PMI，今年幾乎都在下行，美國(guó)PMI總體也是前高后低，美元緊縮周期、以及貿(mào)易戰(zhàn)的負(fù)面影響正在逐步顯現(xiàn)。就國(guó)內(nèi)來(lái)看，今年需求主力房地產(chǎn)，其明年的表現(xiàn)，市場(chǎng)主流預(yù)期當(dāng)前都偏于悲觀(guān)；與此同時(shí)，受制于杠桿水平的約束，基建補(bǔ)短板的力度預(yù)期也始終比較有限；作為制造業(yè)方面的需求主力汽車(chē)，今年產(chǎn)量也意外下降；而復(fù)雜多變的貿(mào)易戰(zhàn)形勢(shì)發(fā)展及其影響，更是使得這個(gè)悲觀(guān)預(yù)期雪上加霜。然而，物極必反，凡事都需辨證分析，經(jīng)濟(jì)預(yù)期越是不好，政策面逆周期的措施越是可能和必要。因此，如果上半年逆周期政策的對(duì)沖力度沒(méi)有顯現(xiàn)，重要指標(biāo)繼續(xù)下行，那么下半年政策措施力度就會(huì)更大，屆時(shí)各種政策疊加效應(yīng)可能就會(huì)愈發(fā)明顯，那樣的話(huà)，跟今年一樣，需求端的表現(xiàn)可能會(huì)再次出現(xiàn)超預(yù)期的結(jié)果。四、市場(chǎng)無(wú)形之手作用凸顯，意味著供需關(guān)系將主要通過(guò)價(jià)格和利潤(rùn)來(lái)進(jìn)行調(diào)節(jié)，在充分競(jìng)爭(zhēng)的情況下，市場(chǎng)價(jià)格通常會(huì)出現(xiàn)矯枉過(guò)正的情況。市場(chǎng)調(diào)節(jié)本質(zhì)上就是價(jià)格調(diào)節(jié)和利潤(rùn)調(diào)節(jié)，通過(guò)價(jià)格、利潤(rùn)與供需力量的雙向互動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)均衡供不應(yīng)求，價(jià)格上漲，利潤(rùn)擴(kuò)張，刺激供應(yīng)增加，實(shí)現(xiàn)供需均衡，價(jià)格回落；供過(guò)于求，價(jià)格下跌，利潤(rùn)收縮甚至虧損，供應(yīng)減少，再度供需均衡，價(jià)格回升。具體而言，對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)充分且生產(chǎn)剛性較強(qiáng)的品種，在需求預(yù)期極度不佳的情況下，價(jià)格持續(xù)震蕩下行，直至跌破成本導(dǎo)致較大虧損后，供給才會(huì)有實(shí)際性減少，理論上，只有供應(yīng)實(shí)際性減少、實(shí)現(xiàn)供需再均衡后，下行的價(jià)格才能企穩(wěn)。據(jù)此判斷，短流程工藝占比大的品種、對(duì)虧損更為敏感的民企占比大的品種，價(jià)格抗跌性應(yīng)該要好于長(zhǎng)流程工藝占比大的品種，以及國(guó)企占比大的品種，譬如，螺紋鋼花管明年表現(xiàn)就有可能繼續(xù)強(qiáng)于熱卷，熱卷價(jià)格可能更容易地跌過(guò)頭。同時(shí)，在過(guò)去兩年一直沒(méi)有成功的做空鋼花管廠(chǎng)利潤(rùn)的策略明年將會(huì)變得有效，高企的行業(yè)利潤(rùn)將明顯收縮到合理水平，某些階段會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)的矯枉過(guò)正而出現(xiàn)虧損。五、市場(chǎng)調(diào)節(jié)作用強(qiáng)化后，意味著成本分析也將成為明年重點(diǎn)，預(yù)計(jì)原料端的廢鋼花管、鐵礦石和焦炭的價(jià)格將會(huì)打通，動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)，彼此大致形成一個(gè)均衡關(guān)系，長(zhǎng)流程和短流程的成本將會(huì)趨同。今年高爐限產(chǎn)將廢鋼花管和鐵礦石割裂為兩個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng)，如若明年高爐限產(chǎn)影響明顯弱化，意味著廢鋼花管和鐵礦石兩個(gè)市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)聯(lián)動(dòng)。由于廢鋼花管可以同時(shí)應(yīng)用于長(zhǎng)短兩個(gè)流程的生產(chǎn)，且伴隨長(zhǎng)流程加廢鋼花管的技術(shù)日益提高，廢鋼花管占比存在進(jìn)一步提升空間，與鐵礦石的替代效應(yīng)也將更為明顯。與此同時(shí)，由于廢鋼花管與鐵礦石的替代關(guān)系是單向的，鐵礦石不能用于電弧爐，因此，廢鋼花管在原料端的地位將更為重要。以螺紋鋼花管為例，在當(dāng)前長(zhǎng)短流程成本依然存在差異的情況下，鋼花管價(jià)首先會(huì)跌破短流程成本，并推動(dòng)鋼花管企打壓廢鋼花管價(jià)格。如果廢鋼花管在高位企穩(wěn)拒絕下跌，導(dǎo)致短流程鋼花管企虧損，供給減少，基于今年需求減量遠(yuǎn)低于短流程工藝供給量的預(yù)期，那么意味著螺紋鋼花管價(jià)格將止跌回升，長(zhǎng)流程因?yàn)槌杀緝?yōu)勢(shì)將繼續(xù)保有利潤(rùn)。但是，這個(gè)情況發(fā)生的可能性不大。因?yàn)槲覈?guó)廢鋼花管未來(lái)供需格局并不存在突出矛盾，近年來(lái)我國(guó)鋼花管花管保有量的快速提升為折舊廢鋼花管的快速釋放提供了保障。以汽車(chē)為例，國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)量從1992年開(kāi)始快速增長(zhǎng)，2002年開(kāi)始加速增長(zhǎng)，假設(shè)按照20年報(bào)廢折舊來(lái)測(cè)算，預(yù)計(jì)今年以后20％以上的增速。與此同時(shí)，在主管部門(mén)、行業(yè)協(xié)會(huì)以及各方共同努力下，我國(guó)廢鋼花管加工流通體系建設(shè)正也在加速推進(jìn)，廢鋼花管由潛在供應(yīng)轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)供應(yīng)的過(guò)程將更為高效。因此，廢鋼花管價(jià)格在需求減少的打壓下，應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步下探，在與鐵礦石的動(dòng)態(tài)均衡關(guān)系中尋求到支撐，屆時(shí)長(zhǎng)短流程的成本將會(huì)趨同。也因此，明年對(duì)廢鋼花管價(jià)格的分析將成為整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈分析的重點(diǎn)。由于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議還沒(méi)有開(kāi)，明年宏觀(guān)大政方針尚不明確。待明年宏觀(guān)政策取向更為明朗之后，關(guān)于這個(gè)產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)的邏輯特點(diǎn)，我們可能會(huì)看的更加清晰一些。
